25년 1월 3일 증권보고서 정리

25년 1월 3일 기업보고서 요약

 

태양광 산업 / 현대차 / 강동진,김성훈 / 25.1.3

"개선의 여지가 보이기 시작하는 태양광 시장"

 

- 태양광 제품 공급과잉이 점차 해소될 것으로 전망

1. 미국의 태양광 모듈 수입이 크게 감소하고 있어, 점진적으로 미국내 재고조정이 이루어질 것
2. 중국 태양광 업계 역시 자체적인 속도 조절을 진행 중인데, 이에 따른 모듈가격 반등이 예상
3. 천연가스 가격 상승 및 전기요금 상승에 따른 경제성 면에서의 선호 역시 태양광 수요를 자극할 것으로 전망

- 미국 태양광 모듈 수입 물량은 지난 10월 고점 대비 45% 감소한 3.3GW를 기록. 미국 정부는 동남아 4개국(말레이시아, 태국, 베트남, 캄보디아)에서 생산된 태양광 모듈에 대해 반덤핑 관세 예비판결을 내림. 최종 결정은 ‘26년 4월이며, ITC는 6월 중 최종 명령을 내릴 전망.

- 관세율은 기업별로 21.31%~271.2%로 결정되어 향후 중국산 저가 제품 유입 강도는 완화될 전망

- 또한, 최근 중국 태양광 업체인 Trina는 Texas에 보유한 5GW의 태양광 모듈 공장을 노르웨이 배터리 업체인 FREYR에 매각했으며, 미국 민주당 상원 의원들이 중국 업체가 세액공제 혜택을 수취하는 것을 금지하는 법안을 제기하는 등 중국 업체들의 입지가 트럼프 정부 출범 이후 더욱 축소될 가능성이 커 보임

- 최근 천연가스 가격 역시 미국, 아시아, 유럽 등 모두 상승 중. 이러한 천연가스 가격상승은 유럽/미국 전기요금 상승 요인이 될 수 있다. 특히, 미국은 전력망 구축 비용 상승으로 이미 전기요금이 지속 상승 중이며, 유럽 역시 전기요금이 상승 중이다. 한국 역시 전기요금이 대폭 상승. 이에 따라, 경제성 측면에서 태양광 원가 우위가 강화될 것.

 

금호석유 / 삼성 / 조현렬 / 25.1.2

"4Q24 preview - 실적 대비 주가 하락세는 과도"

목표주가: 140,000원

 

- 4Q 영업이익은 516억원(-21%QoQ)으로 컨센서스 (554억원, FnGuide)를 7% 하회할 전망.

- 주요 사업부 정기보수에 따른 기회비용과 인건비 등 일회성 요인에 의해 감소 예상.

• 합성고무 영업이익은 217억원(OPM 2.9%; +1.4%pQoQ) 추정. 정기보수 영향 반영되나, 전분기 부정적 래깅 효과가 소멸되어 수익성 개선 예상.
• 합성수지 영업이익은 -91억원(OPM -2.9%; -0.1%pQoQ)으로 적자 지속 예상.
• 에너지 및 기타부문 영업이익은 320억원(OPM 19.4%; -2.9%pQoQ) 예상.
• 전분기 대비 SMP 하락(139→115원/kWh)으로 수익성 둔화 예상.
• 금호피앤비 영업이익은 -88억원(OPM -2.4%; -2.7%pQoQ). 페놀 및 아세톤 스프레드는 약세로 부진.
• 금호폴리켐 영업이익은 159억원(OPM 9.7%; +1.0%pQoQ)으로 소폭 개선 기대.

- 국내 화학업종 내 소수의 영업이익 창출 능력을 보유했을 뿐만 아니라 2025년 ROE 약 7%까지 회복되는 점을 감안할 경우 역대 최저 수준까지 하락한 밸류에이션(12MF P/B 0.36배)은 과도한 수준

 

한세실업 / 대신 / 유정현 / 25.1.3

"원가율 상승으로 매출 증가 불구 이익 감소 전망"

목표주가: 21,000원

 

- 2024년 4분기부터 매출 증가세로 전환 추정. 미국 트럼프 행정부 출범 후 정책 변화가 예상됨에 따라 고객사의 마진에 대해 보수적 분위기 견지되나 환율이 이를 어느 정도 상쇄해줄 것으로 예상

- 동사는 관세 부과 영향의 불확실성이 해소되는 시점에서 고환율의 긍정적 효과가 크게 나타날 것으로 예상되며 관세 부과 우려는 상반기 중에 해소될 가능성이 높다고 판단

- 주요 고객사 오더는 대체로 양호. GAP향 매출의 안정적 성장 가운데 Aero Postale, Carhartt 수주가 크게 증가한 것으로 파악. 또한 저렴한 가격의 의류 소비자 증가하는 가운데 마트 바이어들 수주도 큰 폭으로 증가한 것으로 보임

- 마진이 낮은 마트 바이어 비중이 높아지고 고객사들의 트럼프 행정부 출범에 따른 관세 부과 우려로 OEM 업계가 수주 단가 협상에서 어려움을 겪으면서 원가율 상승 지속. 이에 따라 고환율의 우호적 상황에서도 영업이익률은 하락한 것으로 추정

 

KT / 하나 / 김홍식 / 25.1.3

"1월 전략 - 올해는 제가 주도주입니다"

목표주가: 60,000원

 

- 낮은 기저, 비용 절감 효과로 2025년엔 가장 괄목할만한 이익 성장을 기록할 전망

- 배당 재원인 본사 이익 급증으로 2025년 DPS 40% 증가가 예상

- 향후 4년간 1조원에 달하는 자사주 매입/소각 예정이고 외국인 한도에 여유가 생기는 대로 소각할 것이라 주주이익환원 증대와 더불어 수급 개선이 기대

- 2024~2025년 주주이익환원 금액 증가 예상 분을 감안하면 추가적인 주가 상승 여력이 큰 것으로 판단

- 2024년 4분기 실적은 부진할 것. 지난 실적보단 올해 배당의 변화, 자사주 매입 가능성, 5G Advanced 도입 이슈 등이 주가에 미치는 영향이 클 것

- KT의 배당금+자사주 소각 규모는 2023년 5천억원에서 2024년 7천억원으로 증가한 데 이어 2025년에는 9천억원 수준으로 늘어날 전망

- 주주이익환원 규모를 보수적으로 연간 8천억원 수준으로 보면 수익률 5.8% 수준인 55,000원까지는 중/단기 주가 상승이 가능할 것

 

LIG넥스원 / 다올 / 최광식 / 25.1.3

"해검과 비궁의 환상의 콜라보 준비 중"

목표주가: 310,000원

 

- 25년 수주 파이프라인은

1. 24년 11월 전투적합판정을 받아 양산에 들어간 L-SAM을 중동 국가들이 이미 구매의사를 타진한 것으로 전함. 한국군에 2027년부터 실전배치된 이후의 슬롯을 요구할 가능성이 높아서, 동사의 28~29년 까지의 탑라인 성장은 2030년대 초반을 확장될 것으로 기대.
2. 24년 7월 림팩(RIMPAC, 환태평양훈련)에서 미국 FCT를 통과한 비궁의 수주 기대감도 계속됨. 미 해군의 소요 제기, 예산확보 등의 단계가 남았지만, 2025년에 기대. 

- 24년 12월 19일에 정찰용 무인수상정(해검)의 체계개발업체(~27년 12월, 400억원)로 선정. 해검에 스토우(접고 피는) 모드 발사대를 비궁의 발사체계로 준비 중. 즉, 미래 무인 무기체계의 강자.

 

교촌에프앤비 / IBK / 남성현 / 25.1.3

"2025년 실적이 증명해 줄 것"

목표주가: 6,250원

 

- 가맹지역본부 전 환 마무리에 따라 매출액 및 이익 증가가 동시에 이루어질 것으로 보임.

- 외식경기 악화에도 상대적으로 치킨 수요는 견조하게 나타나고 있음.

- 다만, 4분기 광고선전비 집행에 따른 실시적 비용이 있음.

- 2024년 본질적인 체질 개선이 이루어진 구간이라면 2025년에는 비용 효율화를 통해 펀더멘탈을 개선시키는 한해가 될 것으로 예상. 이유는, 1) 스포츠 후원 마무리를 예정하고 있고, 2) 물류망 효율화를 더욱 진행할 가능성이 높다 판단.